描述美國及全球經濟前景的方式眾多，但在2025年中，「不確定性」成為關鍵詞彙。
不清晰的美國貿易政策對環球經濟造成衝擊，而關稅上調正是這場風暴的中心。美國第一季國內生產總值下跌，是2022年以來的第一次。部分公司停止發佈前瞻性指引，資本支出計劃推遲，主要港口貨運量大幅下降，招聘進程放緩。
隨著政策不確定性上升，環球經濟增長預測下降。根據國際貨幣基金組織的最新數據，美國、歐洲、日本及多個新興市場均下調增長預測。儘管近期涉及美國、歐洲及中國的貿易談判令人鼓舞，但前路仍然漫長。
2025年6月5日
經濟增長預測全面下調
資料來源：國際貨幣基金組織，世界經濟展望，2025年4月。反映國際貨幣基金組織截至2025年5月31日的最新預測。實質國內生產總值經通脹調整，為衡量經濟增長提供更準確的指標。
資本集團經濟師Darrell Spence解釋說：「不少公司選擇暫停計劃，因為他們不清楚未來一週、一個月乃至一年的各種規則。即使最終下調或撤銷部分關稅，此「暫停效應」依然會產生影響。這會否導致經濟步入衰退仍未有定論，但無疑大幅加劇了衰退風險。」
Spence補充，在某程度上，不確定性成為必須考慮的經濟數據，就如就業、消費開支及商業投資等其他客觀數據一樣。他說：「目前，我認為經濟預測在很大程度上是對政策的預測，但政策朝令夕改，預測政策並不容易。」
市場再次波動
美國推出一連串新的關稅措施，涵蓋幾乎所有貿易夥伴（包括加拿大、墨西哥及中國），導致今年上半年市場急劇波動。相關消息動搖了股票及債券市場，隨後關稅下調或暫緩，市場又出現強勁反彈，如今投資者已對此模式司空見慣。
截至5月底，投資者對修訂後的貿易協議前景轉趨樂觀，帶動美國股票（以標普500指數為代表）收復早前的幾乎全部失地。
股票基金經理Jody Jonsson說：「不確定性可能在4月達到最高峰。」當時美國總統特朗普在「解放日」宣佈最大規模的關稅措施。她說：「此後出現一些令人鼓舞的進展。若能夠進一步消除這些不確定性，我認為市場走勢在下半年可能會較為平穩。」
環球重整的四種情境
退一步從大局來看，Jonsson觀察到，全球正以過去數十年來未見的方式顯著改變，當中涉及政治、軍事、經濟等多方面的環球重整，具有顛覆性，並且可能一直持續，直至新秩序形成。
她說：「二戰結束以來我們熟悉的地緣政治秩序正經歷根本性重組。我們在過去數十年倚賴的一體化全球體系正迅速改變，未來可能呈現截然不同的局面。」
資本集團的「夜巡」團隊（一支由經濟師、政治分析師及基金經理組成的團隊）正致力透過情境分析了解相關變化；他們並非作出預測，而是識別一系列潛在結果，然後將結果與投資啟示聯繫起來。
經過初步分析，他們識別了全球尋求建立新平衡之際，在未來數年可能出現的四大主要情境。環球貿易戰形成以及政治聯盟出現變化，可能拖累環球經濟增長、推高通脹及加劇經濟衰退風險。另一方面，若貿易談判迅速展開並取得成功，市場可能會反彈。
轉型中的世界：未來情境規劃
資料來源：資本集團。情境反映資本集團「夜巡」團隊截至2025年4月的分析，並非未來表現的預測。資料來源：資本集團。情境反映資本集團「夜巡」團隊截至2025年4月的分析，並非未來表現的預測。
資本集團國際政策顧問及美國國務院前外交官Tom Cooney表示，這主要取決於目前正在進行的貿易談判有何結果，但鑑於談判的複雜性和涉及的貿易夥伴數目眾多，可能需要較長的時間方能敲定具體細節。
Cooney解釋說：「重建戰後秩序需要多年時間，而新秩序可能需要更長的時間才會出現。尤其是，貿易協議通常需要數年時間來談判，因此我認為接下來還有漫長的道路要走。」
各國央行會否採取救市行動？
全球主要央行（主要是美國聯儲局及歐洲央行）的官員正密切注視上述事件的發展。歐洲央行已經開始減息，且關稅措施威脅到經濟增長，故不少投資者認為聯儲局同樣將會減息。然而，消費物價上漲使減息決定變得困難，因為利率下降可能會導致通脹重燃。
美國通脹率於最近數月一直居高不下，年化通脹率徘徊在2.5%至3%左右，高於聯儲局設定的2%目標。儘管如此，債券投資者預計聯儲局今年首次減息將在7月出現，年底前尚有兩至三次減息。
預計聯儲局將於今夏放寬貨幣政策
資料來源：資本集團、Bloomberg Index Services Ltd.、美國聯儲局。聯邦基金目標利率是反映聯邦公開市場委員會（FOMC）美國銀行間隔夜拆息目標範圍的上限。截至2025年5月31日。
固定收益基金經理Chitrang Purani說：「儘管美國經濟呈現略為疲弱的跡象，但就業市場仍然強勁，因此聯儲局應不會急於採取行動或過於進取。」
Purani解釋說：「只要勞工市場未有明顯轉差，聯儲局就有充分的理由對仍高於目標的通脹保持耐性。」目前市場預計今年底的聯邦基金利率約為3.8%，低於當前約4.3%的水平，他認為基於風險平衡，此數值實屬合理。
他補充說：「面對關稅及貿易戰的不確定性，我確實認為美國及環球經濟增長將會放緩，但現在判斷會出現經濟衰退是言之尚早。」
如何避免經濟衰退
為避免經濟下行，美國及全球需要採取哪些行動？
當前已有跡象顯示經濟衰退不會立即發生。Spence指出，至今大部分經濟數據反映美國經濟將於第二季擴張。標普500指數於5月上漲6%，同樣顯示投資者預計關稅不會立即導致經濟下行。
Spence說：「如果貿易戰是引發經濟衰退的元兇，緩和貿易戰顯然會帶來助益。過去數週，貿易戰已有所降溫，但為消除不確定性，我認為正式宣佈貿易戰結束才是關鍵；否則，企業及消費者可能難以信服，無法放心前行。」
有何啟示？跌市固然令人煎熬，但與其試圖捕捉入市時機，投資者堅守紀律方為明智之舉。為應對市場波動，投資者應構建結合股票及債券的多元化投資組合，並定期審視其應對波動加劇的風險承受能力。即使當前情況似乎與過往不同，但歷史證明，不論是面對戰爭、疫情抑或其他危機，市場亦會展現韌力。
Darrell Spence 為現任經濟師，擁有32年投資行業經驗（截至2024年12月31日）。他持有美國西方學院（Occidental College）經濟學學士學位，並為特許財務分析師及美國商業經濟協會成員。
Jody Jonsson 為現任資本集團副主席、Capital Research and Management Company總裁兼股票基金經理。她擁有38年投資行業經驗（截至2024年12月31日）。她持有美國史丹福大學（Stanford）工商管理碩士學位及普林斯頓大學（Princeton）經濟學學士學位。
Tom Cooney 為現任國際政策顧問，擁有31年外交事務經驗（截至2024年12月31日）。他持有美國南卡羅萊納大學（University of South Carolina）國際商業研究碩士學位及康乃爾大學（Cornell University）傳播學學士學位。
Chitrang Purani 為現任固定收益基金經理，擁有21年投資行業經驗（截至2024年12月31日）。他持有美國芝加哥大學（University of Chicago）工商管理碩士學位及北伊利諾大學（Northern Illinois University）財務金融學學士學位，並為特許財務分析師。